美联储的降息轨迹保持不变，提振了加密货币的前景

Scott Garliss表示，通胀趋势正在回归到疫情前的正常水平，这为政策制定者在利率上的调整提供了更多空间。

上周的通胀报告对美联储的宽松周期几乎没有影响。

过去几周，美国10年期国债收益率从3.6%迅速攀升至4.1%。这一变化的主要推动因素是量化基金经理的资产调换操作。他们从固定收益投资转向了股票市场。随着债券价格下跌，收益率大幅上升。

但这并未阻止股市看空者试图利用机会。他们试图用尽一切手段来宣称股票无法继续上涨，但他们忽略了更大的整体形势。

最近的讨论集中在为什么我们的央行不能降息。几周前，新上任的日本政府执意收紧政策，因此我们无法降息来保持我们的债券具有吸引力。上周的观点是，由于就业增长超出预期，经济过热，意味着宽松政策将助长通胀。

第一个说法很快被驳回，因为日本新任首相表示当前经济无法承受加息。第二个说法则被否定，原因是国内政策制定者表示9月的就业增长不足以改变整体就业放缓的趋势。

本周，看空者再次出动。他们声称9月份高于预期的消费者价格指数（CPI）增长意味着降息已无望。但与之前一样，他们没有关注更大的整体局面。因为如果我们抛开短期预期来看，就会发现长期通胀趋势正稳步向下。这意味着我们的央行将有足够空间在明年大幅降息，支撑加密货币等风险资产的持续上涨。

但不要只听我的说法，让我们看看数据怎么说。

美国劳工统计局报告9月CPI增长为2.4%，相比预期的2.3%略高。虽然这比经济学家的预测有所失望，但与8月2.5%的增幅相比，这仍然是朝着正确方向的变化。

在上图中，你会注意到昨天的结果标志着自2021年2月以来最低的CPI增长率。你还可以看到该指标正迅速接近疫情前的水平。

但让我们再深入一点，看看按季度计算的月度增长趋势。

正如您在上图中看到的，价格压力在一年中似乎呈现出明确的趋势。从1月到3月，CPI平均增长了0.6%。而在4月至6月期间，价格增长率为0.3%。在过去三个月中，增长速度稳定在0.1%左右，显然是一个持续的放缓。

现在，我们想回顾过去几年的趋势，这样可以看看今年的活动是否与以往不同。

根据2021年以来的数据，月度通胀增长率在整个年度内往往会减缓。随着我们逐渐摆脱COVID刺激的影响，可以看到放缓的趋势加速了。

我们的图表显示，通胀增长通常在年初的前两个季度最为强劲。然后在第三和第四季度，增长速度几乎会减缓到停滞。实际上，在2022年第四季度没有任何增长，而去年年底CPI出现了收缩。这意味着通胀增长在接下来的三个月里应该会进一步放缓。

但我们希望了解经济趋势是否回归正常。因为如果是这样，意味着美联储也可以将利率恢复到更正常的水平。那么，让我们看看过去几年每月增长的速度相较于疫情前的平均水平是如何变化的。

在2021年至2022年间，当通胀飙升时，每月增长的平均速度为0.6%。换句话说，CPI年增长率大约为7.2%。但随着利率的飙升，每月增长的速度开始放缓。2023年，每月平均增长为0.3%，年化为3.6%；而截至目前的平均增长为0.2%，年化为2.4%。对于疫情前的水平，我从2009年到2019年进行了数据分析。结果发现，通胀每月增长约为0.15%。

根据这些数据，通胀的趋势似乎正在回归到疫情前的正常水平。因此，我模拟了如果这个趋势持续下去，年化增长将会是什么样子……

根据结果，CPI可能在明年2月之前就会回落到美联储2%的目标以下。换句话说，在接下来的五个月内，我们的中央银行可能接近实现自2022年3月开始加息以来的主要目标之一。

我们最后要关注的是美联储降息的空间有多大。根据9月份数据发布后的情况，有效联邦基金利率与年化CPI增长之间的差距为250个基点。这是自2000年以来的最高水平之一。更重要的是，这告诉我们，美联储可以在政策不再对通胀产生影响之前，将利率下调相同的幅度。

所以，正如我一开始所说，股市看空者正在尽一切努力试图压低股价。但在这个过程中，他们希望大家都被噪音所困扰，而忽视了信号。

目前，华尔街预计借贷成本将从今天的4.9%下降到明年10月的3.4%。根据我们刚刚看到的数据，美联储目前有足够的空间来实现这一目标，并且仍将保留另100个基点的缓冲。

但是，如果不必要的话，为什么要浪费子弹呢？相反，我们的中央银行可以慢慢来，把子弹留着在真正需要的时候再用。这样的变化应该会支持稳定的经济增长，以及像比特币和以太坊等风险资产的持续上涨。